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Jun 30, 2023

Il commissario Jaime Lizárraga

7 giugno 2023

Nel gennaio 2011, la Commissione d’inchiesta sulla crisi finanziaria, creata dal Congresso per esaminare le cause della crisi finanziaria del 2008, ha pubblicato il suo rapporto finale e completo. Quel rapporto approfondiva il ruolo enorme che il mercato degli swap non regolamentato ha svolto nel causare la crisi e nel destabilizzare il nostro sistema finanziario. Una combinazione di regolamentazione praticamente inesistente e l’evidente assenza di qualsiasi disciplina di mercato nel mercato degli swap ha contribuito in modo significativo ai fallimenti del mercato che hanno reso necessari massicci salvataggi da parte dei contribuenti.

Come spiega il rapporto, un tipo di swap – i credit default swap, o CDS – ha facilitato la vendita di prodotti finanziari complessi come le obbligazioni di debito collateralizzate sintetiche, o CDO, che hanno alimentato il processo di cartolarizzazione dei rischiosi mutui subprime. L'accumulo di rischio in questi CDO sintetici, concludeva il rapporto, "amplificava l'esposizione alle perdite quando il mercato immobiliare crollava". Nel frattempo, le agenzie di rating del credito, in uno dei fallimenti più notevoli della storia recente, hanno assegnato i rating di credito più alti a molti di questi asset complessi e rischiosi.

Questi asset, a loro volta, finirono nei bilanci di molte istituzioni di rilevanza sistemica. Le banche in particolare hanno beneficiato di standard patrimoniali riconosciuti a livello internazionale che hanno consentito un trattamento più favorevole ai mutui e alle attività basate su mutui, soprattutto se queste banche hanno coperto i propri rischi di credito o di mercato con swap non regolamentati. I risultati, come ha documentato così bene la Commissione d’inchiesta sulla crisi finanziaria, sono stati catastrofici. I contribuenti si sono trovati nella posizione ingiusta di sostenere gli alti costi per ripulire un disastro che non avevano causato.

Per ridurre il rischio per il nostro Paese di fallimenti così costosi, il Congresso ha promulgato il Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act. Una disposizione chiave della legge prevedeva che la Commissione istituisse un quadro solido per supervisionare in modo più efficace gli swap basati su titoli.

A tal fine, la Commissione sta adottando una norma definitiva per prevenire frodi, manipolazioni e inganni in relazione agli scambi basati su titoli. La Commissione sta inoltre adottando una norma finale che vieta a qualsiasi persona in un'entità di swap basata su titoli di intraprendere qualsiasi azione per interferire o costringere il chief compliance officer, o CCO. Nel loro insieme, queste regole miglioreranno la responsabilità, affronteranno la cattiva condotta e promuoveranno la conformità nel mercato degli swap basati su titoli.

Sebbene le parti antifrode e antimanipolazione di queste norme finali siano vitali, la Commissione sta anche compiendo un passo importante per preservare e proteggere l’integrità delle CCO presso le entità di swap basate su sicurezza.

In qualità di guardiani, i CCO hanno un ruolo importante da svolgere nel garantire il rispetto delle leggi federali sui titoli. L’integrità del mercato degli swap dipende dalla capacità delle CCO di svolgere questo ruolo senza coercizione, minacce, manipolazione e qualsiasi altra forma di indebita interferenza. Vietando al personale di un'entità di swap basata su titoli di intraprendere qualsiasi azione, direttamente o indirettamente, per influenzare impropriamente i CCO nello svolgimento dei loro compiti, la norma finale raggiunge questo obiettivo.

Sono lieto di sostenere l'iniziativa odierna della Commissione volta ad adottare queste norme nella forma definitiva. In tal modo, rafforzeremo i mercati degli swap basati su titoli, miglioreremo la responsabilità, scoraggeremo la cattiva condotta e adempiremo alla nostra missione di promuovere mercati equi e trasparenti.