The Timken Company: mostra i muscoli (NYSE:TKR)

Nov 08, 2023

skynesher

Le azioni di The Timken Company (TKR) sono recentemente tornate in vita poiché gli investitori avevano alcuni dubbi sull'impatto di una crescita più lenta sull'azienda nel 2022. È passato molto tempo dall'ultima volta che ho guardato Timken, infatti era il 2017 quando la società ha annunciato un importante accordo nei Paesi Bassi, che segna la fine di una storia di ristrutturazione pluriennale che includeva lo spin-off nel 2014 di Timken Steel.

Nel 2017, Timken era un produttore da 2,7 miliardi di dollari di cuscinetti, prodotti per la trasmissione di potenza e servizi correlati, essendo leader nei cuscinetti a rulli conici. Questi prodotti differenziati hanno conferito alla società un posizionamento interessante, dopo che la società si trovava in difficoltà a causa della leva finanziaria, delle passività pensionistiche e della precedente esposizione alle volatili operazioni nel settore siderurgico.

I cuscinetti sono generalmente utilizzati nei mercati automobilistico, industriale, ferroviario, energetico, dei camion, della difesa e agricolo. Con un fatturato di 2,7 miliardi di dollari riportato nel 2016, gli utili netti sono stati pari a 153 milioni di dollari, pari a 1,92 dollari per azione, più o meno pari agli utili rettificati riportati. Un EBITDA di 325 milioni di dollari ha sostenuto un debito netto di 507 milioni di dollari, riducendolo a un rapporto di leva finanziaria di 1,5 volte, sebbene questo rapporto sia aumentato a 2,3 volte una volta prese in considerazione le passività pensionistiche.

Con le azioni scambiate intorno alla soglia dei 40 dollari, la situazione sembrava abbastanza giusta con un multiplo degli utili di 20 volte, poiché la società ha annunciato due accordi tra cui un accordo da 280 milioni di dollari per GroeneveldGroep, aggiungendo circa 100 milioni di dollari di vendite e circa 20 milioni di dollari di EBITDA. Si prevedeva che la leva finanziaria pro forma aumentasse a 2,6 volte, sulla base di poco più di un miliardo di dollari di debito netto e 400 milioni di dollari di EBITDA, poiché il multiplo equivalente al mercato e il passato travagliato non creavano una situazione automatica per acquistare le azioni.

Scambiate vicino alla soglia dei 60 dollari prima della pandemia, le azioni di The Timken Company sono scese in una risposta iniziale, per poi vedere un feroce rally fino alla soglia dei 90 dollari nella primavera del 2021, quando i mercati in generale erano in ripresa. Ciò che è seguito è stato un crollo fino ai 50 dollari la scorsa estate, tra preoccupazioni sulla crescita, un dollaro forte e pressioni inflazionistiche, tra gli altri. Dopo un periodo difficile verso la metà del 2022, è seguito un enorme rally, che ha portato le azioni a 84 dollari al momento in cui scrivo.

Le azioni di Timken erano ancora scambiate intorno alla soglia dei 60 dollari all’inizio dello scorso anno, quando la società pubblicò i risultati del 2021, un anno in cui i ricavi sono aumentati di quasi il 18% a 4,1 miliardi di dollari, indicando che le vendite erano aumentate di circa il 50% dal 2017 in poi. Gli utili rettificati, che sembravano abbastanza puliti, sono stati pari a 363 milioni di dollari, pari a 4,72 dollari per azione, poiché la crescita dell’utile per azione ha superato la crescita delle vendite con un EBITDA riportato a 700 milioni di dollari. I rapporti di leva finanziaria sono scesi a 1,7 volte poiché la società ha fatto molta strada, anche se il 2021 è stato un anno forte.

In vista di un 2022 più turbolento, quell’anno la società ha previsto una crescita delle vendite del 10%, con una crescita degli utili in linea con le tendenze delle vendite principali, poiché il punto medio delle previsioni sugli utili rettificati era fissato a $ 5,20 per azione. Tutto ciò ha creato una situazione piuttosto convincente a $ 60. I 76 milioni di azioni in circolazione rappresentavano una valutazione azionaria di 4,6 miliardi di dollari, o una valutazione aziendale di 5,8 miliardi di dollari sulla base di circa 1,2 miliardi di dollari di debito netto.

Ad aprile, la società ha annunciato l'acquisto di Spinea, aggiungendo 40 milioni di dollari in vendite relative ad applicazioni robotiche, con l'accordo che si svolgerà a un prezzo sconosciuto. I risultati del primo trimestre sono stati piuttosto solidi, ma la società ha mantenuto le linee guida. Dopo aver registrato un altro aumento a doppia cifra nelle vendite del secondo trimestre, accompagnato da una buona redditività, la società ha effettivamente aumentato il punto medio delle previsioni sugli utili a 5,65 dollari per azione.

La performance operativa ha effettivamente rafforzato la fiducia del management nel perseguire un accordo per l'acquisizione di GGB Bearing Technology, un'azienda da 200 milioni di dollari da Enpro Industries a settembre. Nel mese di ottobre, la società ha pubblicato un altro discreto insieme di risultati del terzo trimestre, con vendite in aumento di un altro 10% e utili ora compresi tra $ 5,80 e $ 5,95 per azione. In questo momento le vendite sono destinate a superare i 4,5 miliardi di dollari, poiché una maggiore allocazione di capitale ha fatto sì che il debito netto sia salito a 1,5 miliardi di dollari, anche se l’EBITDA rettificato potrebbe avvicinarsi ai 900 milioni di dollari quest’anno, mantenendo sotto controllo i rapporti di leva finanziaria.